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第十四章与狼共舞方显财商本色（第3页）

这就是香港著名的怡和大厦。大楼各层中有许许多多的世界各国著名中心，以及驻香港办事处。大厦的顶层，就是香港经济的支柱，也是香港最大的企业集团之一、旧称怡和洋行的怡和财团总部。

怡和洋行于1832年在广州设立，1841年将总办事处迁入香港。怡和公司最初靠贩卖鸦片起家，以后逐渐将业务扩大，成为一家经营范围广大、实力雄厚的多元化国际集团。

1961年6月26日，怡和以有限公司名义在香港上市，从此成为香港十大上市公司之一，并获得怡和王国的称号。

怡和系包括怡和、置地、牛奶国际：文华东方等一批大型公司，拥有中区黄金地段的大厦物业，包括国际一流酒店、一百余家超级市场及精品连锁店等。论控股地位，以怡和最显；若论资产，以置地最大，故而怡和系又称怡置系，怡和集团主席理所当然地成为置地公司的主席。

20世纪70年代后期，由于中国实行改革开放政策，香港地产大幅度增值，伴随而来是华人资本的迅速膨胀，资产成倍、甚至是几十倍地增长。怡和这个商界巨人越来越显得暮气沉沉，渐渐不敌这批虎气生生的华人财团。

九龙仓、和记黄埔、会德丰、港灯集团等大型英资企业，先后落入华人财团之手后，香港业界便盛传华人财团的下一个目标，将会是置地。因为这些华人财团几乎是清一色的地产建筑商，谁不垂涎置地在中区的豪楼名厦？

如果控制了置地公司，才可称得上是香港地产界的王中之王。这对于志向远大的李嘉诚来认为，其**力之大，可想而知。

早在包玉刚收购怡和系的九龙仓时，怡和高层已对华资财团有了防备。纽璧坚为防意外，重新调整了全系控股结构，其核心是怡和与置地互控，即怡和控股与怡和证券控制置地的四成股权，置地反过来控制怡和控股的四成股权。证券分析家将此结构称为连环船结构。怡和置地互控，大大强化了抵御外敌的能力。

不过，连环船结构也有很大的弊病。敌手若控得一船，另一只船也难以幸免，可谓唇亡齿寒，一损俱损。

1984年间，怡和置地双双陷入低谷，债务累累，使投资者大大丧失信心，股价迅速滑落。其中怡和最惨，市值仅剩下30亿港元左右；置地情况稍好些，尚有100亿港元。柿子先拣软的捏，此时市场又一改原有的传闻，认为华资财团的下一个目标将是怡和，进而控得置地。

有一些股评家认为，这种连环互控的股权结构，就像两只大闸蟹，各用一只钳子把对方控制住，然后又各腾出一只钳子来抵御外敌。两者虽然同系，同一位大班，但两者的股东利益并不一致，因而彼此各伸出的一只钳子难以协调作战。

也有人认为，并非纽璧坚设计的这种互控结构不好，而是怡和大势已去。若在10多年前，即便怡和这头雄狮酣睡不醒，亦无人敢扰其美梦，更不要认为斗胆拽其一根毛了。

西门·凯瑟克上台后不久，便发现了连锁互控结构的弱点，于是他又从美国请来投资银行家包伟士，重组怡置系结构。

包伟士到来后，设计了怡置脱钩的计划。1986年10月，置地宣布将其全资附属公司牛奶国际分拆上市，尔后又宣布将另一家全资附属公司文华东方分拆上市；1987年2月，怡和控股宣布成立怡和策略（怡策）。改组后的信和系控股结构为：

怡和控股与怡和策略互控，怡控占有怡策19％的股权，怡策握有26％的怡控股权。怡控、怡策分别控有置地11％和15％的股权，分别控有牛奶国际9％和27％的股权怡策控有文华东方35％的股权。凯瑟克家族控有怡和控股的股权，据传在10％～15％之间。

这样，凯瑟克家族的大本营怡和便如铜墙铁壁一般，同时又击碎了意欲收购者借收购怡和达到控制置地的美梦。

但也有人认为这种结构是凯瑟克家族保帅舍车之举。凯瑟克家族通过这种结构削弱了对置地的控制，这就使得外敌入侵置地的可能性相应增大。分析家认为，已将怡和迁册海外、行将大举走资的凯瑟克家族，有意将置地这块大肥肉，置于唾涎已久的华南虎面前，以便待价而沽，卷资远走高飞。

李嘉诚一直对置地拥有中区豪楼名厦企羡不已。现在，置地被置于怡和核心结构的外围，如此大好时机，岂可错过？

于是，李嘉诚在以广生行董事的身份出席该公司股东会时，首次向舆论透露了长实持有置地股份，是做长期投资，并无意出任置地董事参与管理。

天机泄露，华南虎吞并垂暮狮子的传言愈发甚嚣尘上。

4月底，华资财团持有的合持股权，已直逼置地的控股公司怡和。于是，以李嘉诚为首的华资新财团致函置地，要求在6月6日的置地股东年会上，增加一项委任新世界主席郑裕彤、恒基兆业主席李兆基为董事的议案。

此事被炒得沸沸扬扬，使置地股价如同被阳光直射的温度计一般，急窜到8．9港元。这是股灾之后，置地股升幅最大的一天。

这一回合，李嘉诚瞄准对手的致命弱点，因而占据了极其有利的地位，是商战中一个经典回合。

以智取胜

熟悉中国历史的人一定记得，在秦朝末年的楚汉相争中，刘邦曾提出斗智不斗力的原则，从而使自己的队伍不断壮大，最终战胜了虽然强大，却只知以力取胜的项羽。斗智不斗力从此被人们奉为在一切竞争中夺取胜利的一项基本原则。

李嘉诚是个爱读书的人，他一定熟悉这段历史。他深知斗力的结果往往是两败俱伤，即使勉强取得胜利，也会付出惨重的代价；只有坚持斗智不斗力，才能避免不必要的损失，在激烈的商场竞争中游刃有余。

李嘉诚是个智能型之人，在其平生经历的所有的商战中，始终坚持着斗智不斗力的原则，在与众华商合战置地的过程中也同样如此。

就在李嘉诚准备导演一场火烧赤壁的好戏时，形势发生了重大变化。

对李嘉诚的挑战，凯瑟克当然不会束手就擒。他与包伟土匆忙商议对策，开始布置反收购行动。

在4月28日，怡策与其所控的文华东方发布联合声明，由文华东方按每股4．15港元的价格，发行10％新股予怡策，使怡策所持文华东方股权，由略低于35％增至41％。

对华商众豪来认为，这简直是当头一棒。精明的李嘉诚马上意识到事态的严峻性——怡策与文华东方的股权变化，虽与置地没有直接关系，却是怡和抛出的反扑信号，其后，怡和将会随机抛出一系列的反收购措施。

5月1日初，李嘉诚、郑裕彤、李兆基，以及香港中信集团的荣智健等华商，频频晤面，商讨对策。他们决定，为防止置地效仿文华东方，必须趁其另一反收购举措尚未出笼，向怡和摊牌。

这一切似乎早在凯瑟克的预料之中，他很沉得住气，结果使得素有耐心的李嘉诚不得不先出一招。